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jingsiaosing（杭州）412天20小時17分35秒前

財新真是良心，這么認真的研究報告，希望有更多人看到，尤其是最后的建議部分。

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singleline7XT（中國香港）51分6秒前

這樣, 人民幣便能擺脫作為美元的影子貨幣, 中國央行便能將自己表內(nèi)的美元債卷和其他外幣資產(chǎn)轉為財政部發(fā)行的人民幣債卷, 將那些外匯資產(chǎn)移往外匯穩(wěn)定基金 (Exchange Stabilization Fund) 來調(diào)控人民幣匯率, 配合放寬了的外匯管制, 從而讓中國獲得真正獨立的貨幣政策. 再造大造深自己的債卷和貨幣市場, 發(fā)展和完善配合國外(香港)人民幣離岸和國內(nèi)(上海)人民幣在岸的外匯期貨市場 (Forward Market), 加大CNY 和 CNH 的互動和對美元的波動幅度, 用她們來取代央行的資產(chǎn)負債表作為吸收外來衝擊的主要工具, 獲得更加適合國情的獨立貨幣政策. --- 沒有一個有深度的期貨市場 (期貨利率能靈活調(diào)整來提供誘因去吸收外來衝擊), 中國仍然繼續(xù)要倚賴央行的資產(chǎn)負債表作為外來壓力的穩(wěn)定器, 人民幣也就要繼續(xù)作為美元的嫁衣裳. ---

singleline7XT（中國香港）51分56秒前

由此可見, 簡單的期貨市場 (forward market) 的重要性. --- 中國要想有自己的更獨立的貨幣政策, 單憑較嚴格的外匯管制(正如不可能三角暗示那樣), 仍是不足夠的. 現(xiàn)在的中國央行, 是一個 "最先貸款者" (lender of first resort), 用自己的資產(chǎn)負債表來吸收大多數(shù)外來的衝擊. 例如, 龎大的外貿(mào)盈餘和凈資金(FDI)流入, 大多由央行以擴大自己的資產(chǎn)負債表的方式來吸納, 隨之就被迫被動地擴大國內(nèi)的貨幣供應, 亦即輸入外部通脹, 通常要以增發(fā)央債或提高銀行存款準備金率來 "消毒" (sterilize), 減少國內(nèi)的經(jīng)濟過熱和通脹壓力. 反之仍然. --- 但如果將來人民幣要加快國際化, 跟據(jù)不可能三角, 中國必須放寬外匯管制, 增加人民幣匯率的靈活性, 更多利用人民幣匯率的升值和貶值來吸收外來資金進出中國產(chǎn)生的壓力,取代央行資產(chǎn)負債表作為第一壓力吸納器的角色, 也使人民幣不再作為美元的影子貨幣. 但現(xiàn)時中國仍不成熟的金融資本市場卻妨礙了這個轉向. 中國香港的人民幣離岸市場, 作為一個較有深度和較高流動性的貨幣市場, 在這方面仍不足夠. 要想成功, 中國也要加快發(fā)展本土的貨幣市場, 令到離岸和在岸貨幣市場高度融合, 目標是兩地的期貨利率相等. ---

singleline7XT（中國香港）569天1小時13分10秒前

用2年-10年美國國債息差 (spread) 收窄或倒掛, 來預估經(jīng)濟衰退快將來臨的一般看法, 最近數(shù)年已經(jīng)過時了. --- 美聯(lián)儲主席鮑威爾現(xiàn)在是集中觀察美國國債收益率曲線的前面的短期部份, 特別是3個月 bill rate 相對 18個月forward 的 3 個月 bill rate 的息差 ------ 這是一個更好的經(jīng)濟衰退仍即美聯(lián)儲將會減息的預估指標. 現(xiàn)時這個息差指標仍相當寬闊, 數(shù)日前仍接近 230 basis points, 仍然很陡峭, 并未倒掛, 預示與很多人的估計相反, 美國近期的經(jīng)濟衰退壓力不大, 美聯(lián)儲不會在可預見的將來掉轉進行減息. --- 歐洲美元(離岸美元)期貨市場也預估, 美聯(lián)儲會在2024年的年尾才開始減息. --- 不少人以為美聯(lián)儲減息會刺激經(jīng)濟, 反之仍然, 所謂的央行用擴張或收縮的貨幣政策來調(diào)控經(jīng)濟. 但正如 Richard Werner 所說, 現(xiàn)實正好相反, 經(jīng)濟上升(趨勢)誘導美聯(lián)儲加息(希望壓抑通脹), 經(jīng)濟下降(趨勢)誘導美聯(lián)儲減息. 美聯(lián)儲其實大多數(shù)時間是 behind the curve. 美聯(lián)儲知道的并不比市場參與者多. 市場參與者觀察國債收益率曲線, 其實只是在觀看鏡中的自己而已. ---

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