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雜性和債務(wù)持有者的結(jié)構(gòu)特征（非銀金融機(jī)構(gòu)是外國投資者中的主力軍），增加了這一體系的不穩(wěn)定性。此外，新興市場在參與全球資本流動、積累外國資產(chǎn)以便于外匯市場干預(yù)的同時，也無形中積累了以外匯掉期形式存在的
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數(shù)據(jù)，越南外匯儲備從1月1096億美元下降至9月858億美元，僅能覆蓋3個月進(jìn)口，觸及IMF外匯儲備警戒線。避險情緒下，資金進(jìn)一步流出。越南央行不得不選擇放棄外匯市場干預(yù)，并于9月底和10月底連續(xù)兩次
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也在進(jìn)行著類似的外匯市場干預(yù)。從這個角度而言，作為美元資產(chǎn)的重要投資者之一，以各國央行為代表的主權(quán)資金為了維護(hù)本國金融體系的穩(wěn)定，成為了美元資產(chǎn)的賣家。 但只要再往前推一步，我們會發(fā)現(xiàn)，盡管這一邏輯看
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家的擔(dān)憂。在逆全球化趨勢下，資本回流美國速度加快，而日元作為傳統(tǒng)避險貨幣的功能遭到侵蝕，套期保值交易難以發(fā)揮作用。 三、外匯干預(yù)的邊界 日本政府稱關(guān)注貨幣貶值的速度而非具體點(diǎn)位，歷史上外匯市場干預(yù)效果
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如，采取外匯市場干預(yù)等措施；必要時，可采取資本管制或者重啟逆周期因子對人民幣匯率的過快貶值進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)。 圖8? 人民幣兌美元匯率中間價當(dāng)月貶值幅度 數(shù)據(jù)來源：Wind。 三、警惕中美利差倒掛的影響
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出售外匯儲備、資本外流管制與逆周期因子等手段來穩(wěn)定人民幣匯率。此外，中國央行還采取了一個重要的方式，就是對香港離岸金融市場進(jìn)行了調(diào)控以維持匯率穩(wěn)定（非官方公告，主要是外匯市場干預(yù)）。 ? 中國央行對香
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市場干預(yù)是唯一的例外。 二是突襲策略“含糊其辭”，難以配合爭議性政策的實(shí)施。不被市場理解并接受的政策往往更有可能失敗甚至逆轉(zhuǎn)，此時更需要事前鋪墊，強(qiáng)化市場對相關(guān)信息的理解。日本、歐洲負(fù)利率政策自推出伊
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會影響基礎(chǔ)貨幣，也會影響匯率。目前，我國已退出常態(tài)化外匯市場干預(yù)，外匯儲備在20余萬億元的水平保持基本穩(wěn)定。人民銀行賬上有一些國債，大致1.5萬億元左右，僅占央行資產(chǎn)負(fù)債表的4%多一點(diǎn)，占我國國債余額
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