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圖1
- 經(jīng)濟(jì)，從幼兒園說(shuō)起
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“重力”？ 人口加速調(diào)整過(guò)程中，總供給和總需求自然都將趨緩。微觀感知而言，供給短期具有剛性，其調(diào)整速度明顯慢于需求，近期中國(guó)幼兒園生源困境或?yàn)槔C，日本等也有類(lèi)似經(jīng)歷。 圖1.需求調(diào)整快于供給：來(lái)自幼
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增速回落令經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善存疑。 圖1：社融、信貸增速與GDP增長(zhǎng)的相關(guān)性 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2020年與2021年各季度GDP數(shù)據(jù)為兩年均值 其次，融資效率的改善尚未破局。綜合全國(guó)兩會(huì)審定的年度經(jīng)濟(jì)
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，持續(xù)時(shí)間也長(zhǎng)；一旦出現(xiàn)轉(zhuǎn)向、泡沫破裂，下行時(shí)間會(huì)持續(xù)較久，短期內(nèi)再逆轉(zhuǎn)面臨的阻力較大。 圖1：中、美、日金融周期對(duì)比 在這張圖中，往上表示信貸擴(kuò)張、房?jī)r(jià)上升，往下表示信貸緊縮，房?jī)r(jià)下跌。首先看日本
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（1998.09-2024.02）日本政策利率與CPI同比漲幅的相關(guān)性，顯示兩者的相關(guān)系數(shù)為-0.0704，也就說(shuō)兩者呈現(xiàn)微弱的負(fù)相關(guān)性，這說(shuō)明日元所謂的通脹目標(biāo)制并沒(méi)有堅(jiān)實(shí)的事實(shí)數(shù)據(jù)支撐。 圖1 日本CPI漲
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期降息了25BPs，成為首個(gè)降息的G20發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，之前降息的只有高政策利率的阿根廷、墨西哥和巴西?？梢?jiàn)，在全球加息潮結(jié)束向降息周期切換過(guò)程中，中、日利率政策再一次“例外”。 圖1：G20的政策利率情
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漲幅回升。 因此，近期長(zhǎng)期債券收益率下行且創(chuàng)新低，更多源自市場(chǎng)交易本身，而非是經(jīng)濟(jì)基本面的推動(dòng)。 圖1：10年期國(guó)債收益率與PPI漲幅的走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 影響市場(chǎng)交易最重要的因素?zé)o疑是市場(chǎng)對(duì)貨
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過(guò)去一年多來(lái)，中國(guó)實(shí)際GDP穩(wěn)中有升，價(jià)格水平卻面臨下行。相應(yīng)地，宏觀與微觀體感之間呈現(xiàn)差異。量?jī)r(jià)為何如此分化？誰(shuí)更能表征經(jīng)濟(jì)動(dòng)能？未來(lái)又將如何演繹？ 圖1. 量?jī)r(jià)為何出現(xiàn)背離？ 來(lái)源：WIND，筆
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，貨幣、融資環(huán)境還需要進(jìn)一步提升匹配能力。 圖1：經(jīng)濟(jì)增速與貨幣、融資增速的變化情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 其次，貨幣、融資環(huán)境面臨更多約束條件。雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)回暖都需要貨幣、融資環(huán)境的呵護(hù)，即需要
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，2022-2023年，美元加息使中國(guó)外匯貸款存量減少了2630億美元，若按1美元兌7元匯率換算，則折合人民幣約為1.84萬(wàn)億。 圖1 金融機(jī)構(gòu)新增外匯貸款走勢(shì)圖（億美元） 來(lái)源：Wind，恒泰證券研究所 （二
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