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萬平方米減少96%，呈斷崖式下跌。 三四線城市的節(jié)奏被貨幣化補貼這一“外力”擾亂，加上2019年下半年房企“以價換量”的“止損”意味明顯，提前透支了三四線的短期可推樓盤。招商證券認為，這或是導致三四線
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2018年同期下降48%）、且棚改貨幣化補貼繼續(xù)減弱。另一方面，新開工面積由此前的同比下跌2.9%意外轉為同比增長7.4%（其經季調后環(huán)比增長6%），四季度平均增速則加快至8.3%（三季度為6%）。另一方
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能也依然較為疲弱，主要受制于2019年棚改規(guī)模大幅下降（1-10月棚改實際開工量較2018年同期下降47%）、且棚改貨幣化補貼繼續(xù)減弱。另一方面，部分由于2018年同期基數(shù)較高，11月新開工面積大幅走
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幣化補貼比例之后，三、四線城市市場快速升溫。大規(guī)模棚改貨幣化補貼
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60平方米以下的購房者使用杠桿比例在83%。 ? 三是房地產開發(fā)企業(yè)的經營風險。房地產市場進入下行期，近年來進入三四線城市的開發(fā)企業(yè)面臨經營風險。隨著棚改貨幣化補貼刺激作用減少，部分三四線城市房地產市
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。 ? 第一，房地產增長的壓力會顯現(xiàn)。2019年棚改貨幣化補貼逐步退出或轉為專項債，對三四線城市的住房銷售釜底抽薪，部分城市土地市場轉冷，流拍率增加。土地市場的降溫又會直接影響地方政府的收入和融資，引
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場持續(xù)下行，不僅房地產開發(fā)投資會出現(xiàn)拐點向下，居民債務的風險也會因為房價下跌而暴露。尤其是之前受棚改貨幣化補貼推動的三四線城市，如果購房政策繼續(xù)保持緊縮，今年可能再次面臨庫存高、去化難、企業(yè)資金斷裂的
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房價情況下，首次置業(yè)者越來越難以進入市場，換房壓力也日益增加，表現(xiàn)在換房面積增量越來越小，線上不少客戶看大房買小房，看貴房買便宜，換房周期越來越長，換房鏈條自我抑制。三、四線城市通過貨幣化補貼，杠桿水
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