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CME
- 陸磊：重探貨幣循環(huán)、貨幣政策和世界貨幣演進(jìn)
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疫情惡化期間經(jīng)歷了3月的數(shù)次熔斷，之后又創(chuàng)歷史新高，但是此間的實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚無明顯改善跡象？4月的CME原油期貨價(jià)格竟然呈現(xiàn)負(fù)值，但黃金和數(shù)字貨幣價(jià)格持續(xù)攀升，那么，世界貨幣體系是否會(huì)發(fā)生變化？顯然，這是
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京公網(wǎng)安備 11010502034662號(hào) 
明顯。我們認(rèn)為，基準(zhǔn)情形下，日元匯率有望逐步回到130附近，即2023年初水平。 不過，日元升值的節(jié)奏未必連貫。首先，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏仍有爭(zhēng)議。美聯(lián)儲(chǔ)2023年12月會(huì)議后，據(jù)CME FedWatch
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（FFR目前區(qū)間從525-550bp下降至375-400bp）、次數(shù)為6次，首次降息的時(shí)點(diǎn)提前至2024年3月——CME FedWatch隱含的降息概率為62%。在2023年12月的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要中，美聯(lián)
熱評(píng)：
1：芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示的降息預(yù)期 數(shù)據(jù)來源：CME，上圖數(shù)據(jù)為2023年12月28日數(shù)據(jù)。 首先，美國(guó)通脹超速回落更多源自供給的改善。如果以2019年3季度經(jīng)濟(jì)狀況為基點(diǎn)（100），截至2023
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%，2024年核心PCE則由2.6%調(diào)降至2.4%。市場(chǎng)降息預(yù)期進(jìn)一步升溫，根據(jù)芝商所（CME）期貨隱含的降息預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息周期從2024年3月開啟，全年降息150BP，降息節(jié)奏更快、幅度更
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的改變?！?11月中旬開始，市場(chǎng)對(duì)2024年降息的押注不斷升溫。芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME Group）的聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，截至12月7日，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)2024年3月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率由11月
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降息的空間。截至2023年11月末，CME利率期貨市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)首次降息或在2024年5月，且全年或?qū)⒗塾?jì)降息100BP左右。 回顧1980年代以來美聯(lián)儲(chǔ)歷次降息選擇，可以大致歸結(jié)于兩類——“紓困式降
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益率領(lǐng)先于降息開啟下行。 中金公司則從當(dāng)前利率水平出發(fā)，認(rèn)為4.5%的10年期美債利率對(duì)應(yīng)芝商所外匯（CME）期貨隱含2024年5月首次降息，全年降息四次，這基本上意味著增長(zhǎng)從目前開始就要持續(xù)回落，且
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CME期貨價(jià)格隱含的市場(chǎng)預(yù)期。這也是美聯(lián)儲(chǔ)自9月暫停加息后，連續(xù)第二次暫停。美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中強(qiáng)調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期的強(qiáng)勁表現(xiàn)，同時(shí)稱將繼續(xù)關(guān)注通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)，保留了未來繼續(xù)加息的可能性。（詳見財(cái)新網(wǎng)報(bào)道《美
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